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本文來自方正證券研究所于2025年6月30日發布的報告《邁瑞醫療(300760)：數智化+高端化賦能，國產醫療器械龍頭加速全球化邁進》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。

周超澤 S1220523070003

唐 娜 (聯系人）

核心觀點

在創新+并購+出海三駕馬車驅動下，公司下半年有望迎來拐點。2014-2024年，公司營收和歸母凈利潤的CAGR分別為16.7%和23.98%；2024年同比增速下滑主要受到國內地方財政緊張、招標延誤等影響，海外市場加速拓展，業績增速持續亮眼，隨著25Q1醫療專項債等發行規模同比較快增長，設備更新逐步啟動、招標數據逐月改善，看好公司下半年業績實現環比向上。同時公司加速推進AI業務布局，實現對現有產品的融合和創新升級，并打造“三瑞”數智化解決方案，賦能產品放量和國內外高端客戶突破。

三大核心業務協同“三瑞”系統加速出海，高潛種子業務加固國產龍頭護城河。生命信息與支持板塊，監護儀等產品穩居國內市場第一、全球前三，2024年國際業務實現雙位數增長，新增空白高端客戶近110家，“瑞智聯”國內裝機累計超千家醫院；IVD板塊，血球持續領先，發光躍居國內第三，2024年海外新增115家海外第三方實驗室，驅動國際業務同比增長超30%，“邁瑞智檢”累計進院近590家；醫學影像板塊，超聲市占率國內第一、全球第三，其中超高端超聲A20上市首年銷售4億元，該板塊2024年海外同比增長超15%，新增高端客戶超150家，“瑞影云”已累計裝機超15600套。種子業務中，微創外科借力集采加速放量，2024年收購惠泰醫療并完成心血管業務整合，開始貢獻可觀業績增量。

對標國際巨頭，全球化+數智化驅動公司價值回升。2000年起，公司自有產品出海進程開啟，并推進本地化布局，現已有63家境外子公司；同時持續推進國內外并購，豐富高端技術，加速完善全球渠道。目前公司主營業務國內外市場仍有可觀成長空間，隨著出海結構向高端切換，以及在AI賦能的數智化解決方案驅動下，有望加速實現高端客戶群突破以及出海規模增長，實現公司的價值回升。

盈利預測：公司是國內醫療器械龍頭，三大業務穩健增長，在“三瑞”數智化解決方案賦能下，持續拓展國內外市場，尤其是加速出海產品矩陣的高端升級和高端客戶突破，在高端化+AI數智化+國際化的多輪驅動下，公司有望持續提升國內外市場份額，實現穩健業績增長和較高的盈利水平。我們預計2025-2027年公司分別實現營收400.25/450.05/512.66億元，同比增長8.98%/12.44%/13.91%，歸母凈利潤125.92/143.72/165.40億元，同比增長7.91%/14.13%/15.09%，對應PE分別為22/19/17倍，維持“強烈推薦”評級。